*本文為評論員投稿，不代(dai)表環(huan)球旅訊立(li)場

在全球經貿摩擦與AI變(bian)革雙重驅(qu)動(dong)下，Booking Holdings（以下簡稱Booking）選擇以偏重盈利與拓寬產品(pin)線應對挑戰(zhan)。

本文解析其2025Q1的(de)供(gong)應布(bu)局、產品優(you)化與區域(yu)優(you)勢，揭示這場(chang)平臺(tai)競爭，Booking將如何取得機會做到對庫存資(zi)源與市場(chang)節奏的(de)掌控(kong)。

01

營收趨緩后(hou)的(de)盈利(li)增長

在2018Q3首次(ci)(ci)間(jian)夜突破(po)2億以(yi)來(lai)，經歷疫情，Booking終于在間(jian)夜首次(ci)(ci)突破(po)3億門坎大關，達(da)3.19億間(jian)夜。

我們(men)按(an)照占比拆分，單(dan)季有超過(guo)1.5億間夜以歐洲為目的地，有約(yue)8,000萬間夜在(zai)亞洲，可以說它在(zai)這(zhe)兩處都(dou)形成巨大影響力，又或者說，任何巨大沖擊只要(yao)不在(zai)這(zhe)兩個區(qu)域，它都(dou)不會受重創。

在地緣(yuan)政治與對(dui)等關稅的交(jiao)錯影響下，Booking再(zai)次(ci)交(jiao)出一(yi)份高盈(ying)利能力的季度報(bao)告。

Q1營收(shou)成長8%、調整后EBITDA年增(zeng)21%、EPS年增(zeng)22%。

在后(hou)疫情復蘇期(qi)，Booking也成(cheng)功地(di)從市(shi)場(chang)(chang)份額增(zeng)長模式(shi)，調(diao)整到盈利(li)(li)增(zeng)長模式(shi)，爭(zheng)取看(kan)重看(kan)重利(li)(li)潤(run)率與現金(jin)流的投資人(ren)的認同，事實上，Booking也已成(cheng)功成(cheng)為(wei)“資金(jin)安全(quan)港(gang)”，能以穩(wen)健方式(shi)吸(xi)收技(ji)術紅(hong)利(li)(li)并維持現金(jin)創造力，并在疫后(hou)市(shi)場(chang)(chang)的資本分配中勝(sheng)出。

02

“替代(dai)住宿”事業

挪移Airbnb重心 

替代住宿仍是(shi)Booking對抗Airbnb最重要(yao)的王牌(pai)。

Booking從底(di)層結構(gou)上展現擴張(zhang)韌性——Q1替代住(zhu)宿間夜數(shu)達1.18億(yi)，年增12%，占Booking整體間夜數(shu)的37%，再創新高(gao)。

這不(bu)是單純的(de)擴張供給，而是如Q4財報時(shi)海擇資(zi)本(ben)所談(tan)，Booking以OTA思(si)維將（特(te)別是單體）酒店導入AI平臺——從(cong)算法排序到客服模塊，從(cong)多語系(xi)內容生成到動態定價(jia)輔助，鼓(gu)舞中小業者“上船(chuan)”。

從這個角度(du)看，固然投資人質疑Airbnb在“新服務”的轉型，很難真正(zheng)做(zuo)到高頻，到達Chesky所說的MAU上(shang)升(sheng)10倍。

但Airbnb也有不得已，如果低客單價的(de)(de)人群高(gao)度受(shou)到Booking與Agoda的(de)(de)影響，品(pin)牌升維的(de)(de)策略重點唯有轉向高(gao)客單價的(de)(de)產品(pin)/服務與富裕人群，才會更有成功的(de)(de)信心。

03

Connected Trip的

新戰(zhan)略(lve)信號(hao)

聯程旅行交易年(nian)增35%，高于(yu)間夜增速7.2%。

而Connected Trip的(de)產品線中，除了租車的(de)增(zeng)速較弱（7.7%），機票(piao)與景點(dian)票(piao)券的(de)增(zeng)速都很高，分別為(wei)45%與92%，這并不(bu)只是消費者購買產品升級的(de)訊號，更是平臺意圖打造“一(yi)站式”預訂的(de)另一(yi)場較量。

在這一(yi)點上，Booking的(de)Connected Trip愿(yuan)景不再只是(shi)口(kou)號，而是(shi)逐(zhu)步展現其(qi)商(shang)業(ye)野心，可以想象，Booking集(ji)團(tuan)下所有的(de)AI，遲早會像Kayak一(yi)樣，從僅主導酒店信息，調(diao)整(zheng)到類(lei)似(si)的(de)TripGene，能處理所有的(de)產品(pin)線(xian)。

Booking本季的Connected Trip交易額，已占總交易量的高個位(wei)數百分比，亦即約(yue)20億美金到40億美金的量級，已經是很大(da)的規模。

本季(ji)首次披(pi)露“景點(dian)與票券”的交易額(e)年(nian)增92%，雖然可以想見屬于低基期的飆(biao)升，但(dan)也意味著另(ling)一場從供應端(duan)到消費端(duan)的爭奪戰正浮出水面，過往集團(tuan)庫存(cun)供應商(shang)主要是對接(jie)大型(xing)玩樂類OTA再分銷(xiao)，恐怕未來會(hui)開始不那么溫良恭儉讓了。

04

歐洲主(zhu)場的(de)潛藏優勢

OTA的(de)(de)競(jing)爭格局，經(jing)由地理位置(zhi)在美國對等關稅變局中重新定(ding)義，是(shi)本期(qi)的(de)(de)重點(dian)。

Expedia與(yu)Airbnb以美國為主要(yao)市場(chang)，Booking則以歐洲為根基，這一差異在美歐對等(deng)關(guan)稅的潛(qian)在施行下可能轉(zhuan)化為加劇(ju)勝(sheng)負分(fen)野(ye)。

美國現(xian)在同(tong)時(shi)(shi)在國民旅游(you)(you)（受可(ke)支配(pei)所(suo)得影(ying)(ying)(ying)響）、入境游(you)(you)（受境外國家旅游(you)(you)抵(di)制影(ying)(ying)(ying)響）、出(chu)境游(you)(you)（受可(ke)支配(pei)所(suo)得影(ying)(ying)(ying)響）三大(da)領(ling)域(yu)同(tong)時(shi)(shi)受創；對主要(yao)消(xiao)費目的地在歐(ou)洲市場的Booking來說，是一個很好的通(tong)過品牌與(yu)會員忠誠度，拉大(da)與(yu)后進者差(cha)距(ju)的機(ji)會。

在這一點(dian)上(shang)，Booking的(de)AI應用策略：智能(neng)過濾器、AI評(ping)論摘要(yao)、飯(fan)店問(wen)答模塊(kuai)……，加(jia)(jia)上(shang)更(geng)高級別的(de)會(hui)員（Genius Level 2和Level 3）間夜占比(bi)超50%，都在加(jia)(jia)大平臺上(shang)用戶(hu)的(de)黏性。

05

供(gong)應(ying)鏈影響力

將拉(la)大同業差距 

最后要(yao)指出(chu)的是，Booking在(zai)OTA領域的霸業勝負，不在(zai)于(yu)本身技術(shu)有(you)多強，而在(zai)于(yu)其(qi)他同業未能(neng)對其(qi)形成有(you)效封鎖(suo)。

AI應(ying)用與供應(ying)鏈整合并非高(gao)不可攀，但Booking通過極高(gao)的間(jian)夜量，以規模(mo)化運作倒逼制衡(heng)同業(ye)，這是最值得關注(zhu)的。

換句話說：對等關稅本身不會大幅削弱同業（Expedia與Airbnb）在增長上的影響力，但對手若無能力制止Booking的產量，那么Booking將能通過供應鏈取得更好的議價權，同業追上它的難度將更為龐大。