全(quan)球商旅(lv)創新獨角獸Navan，終于公開了上市(shi)招股書。

這(zhe)家成立剛滿十年的差(cha)旅科技公司(si)，迄(qi)今融資(zi)超(chao)過15億美(mei)(mei)元，估(gu)值更高達92億美(mei)(mei)元。

Navan由以色列人Ariel Cohen和Ilan Twig于2015年創(chuang)立，總部(bu)位于美國加(jia)州，最初名為(wei)TripActions，主要專(zhuan)注于企業差旅管理的科技(ji)創(chuang)新。

除(chu)了差旅管(guan)理(li)服(fu)務，Navan也進一步向企業支付和費用管(guan)理(li)等更加寬泛(fan)的(de)領域擴(kuo)張(zhang)。目前(qian)公(gong)司活躍客戶總數(shu)超過1萬家。

盡(jin)管Navan自成立(li)之初就希(xi)望(wang)憑借數字化(hua)重塑傳統TMC行業，但(dan)從最新(xin)公開的招股(gu)書數據來(lai)看，其顛覆力仍有待驗(yan)證。

從(cong)公司在(zai)最(zui)近12個月的業(ye)績(ji)數字來看：

* 預訂總額 76 億美元，同比增(zeng)長 34%。

* 同(tong)期收(shou)入 6.13 億美元，同(tong)比增長 32%。

* 過去(qu)12個月非(fei)GAAP凈虧損6200萬美元。毛利率為 71%。

而在截(jie)至今年(nian)7月31日的(de)六個月中，公(gong)司(si)虧損仍同(tong)(tong)比擴大：本期(qi)實現營(ying)收3.294億美元(yuan)(yuan)(yuan)，凈虧損9,990萬美元(yuan)(yuan)(yuan)；上年(nian)同(tong)(tong)期(qi)凈虧損9,250萬美元(yuan)(yuan)(yuan)。

招股書文件(jian)顯(xian)示，Navan聯合(he)創(chuang)始人首(shou)席執(zhi)行官Ariel Cohen和(he)首(shou)席技術官Ilan Twig所持股份在(zai)IPO后可能(neng)對公司投票(piao)權產(chan)生(sheng)重大影響(xiang)。在(zai)上(shang)市前，Lightspeed Venture Partners、Andreessen Horowitz和(he)Zeev Ventures的關聯方(fang)各自持有公司5%或以上(shang)的股份。

對比其最大的傳統對手美國運通(tong)商旅（GBT），行業新秀Navan的規模和成績(ji)，仍有很大的差距。

以大致同期的年(nian)度數(shu)據來看（Navan從(cong)2024年(nian)2月到(dao)2025年(nian)1月底(di)，GBT為2024自然年(nian)度）：

* Navan預訂(ding)總額（GBV）66億美元，GBT交易總額（TTV）近305億美元。

* Navan年(nian)(nian)收入約5.37億美(mei)元(yuan)，GBT年(nian)(nian)收入已超(chao)過24億美(mei)元(yuan)。

* Navan凈(jing)虧(kui)損(sun)1.81億美元，GBT凈(jing)虧(kui)損(sun)1.34億美元。

這意味著Navan在(zai)追(zhui)求擴(kuo)張(zhang)和技(ji)術(shu)投入的(de)過程(cheng)中，承受著比傳統巨(ju)頭更高的(de)虧損壓力。

而這還是在雙(shuang)方雇員規模相差懸殊的(de)情況下：Navan雇員人數大(da)約3400人，而GBT雇員總數超過1.8萬人。

持(chi)續的(de)技(ji)術研發投(tou)(tou)資，也推(tui)高(gao)了(le)Navan的(de)虧損。招(zhao)股書披露，公司在(zai)2024和2025兩個財年，累計投(tou)(tou)入約2.55億美元(yuan)用(yong)于研發，重(zhong)點在(zai)于擴展(zhan)產品、推(tui)出新功能以及招(zhao)聘頂尖(jian)技(ji)術人才(cai)，以推(tui)動平臺的(de)持(chi)續發展(zhan)。

Navan在不斷(duan)加(jia)大對人(ren)(ren)工智(zhi)能(neng)的投入(ru)。在截至7月31日的六(liu)個月中(zhong)，虛(xu)擬助手(shou)Ava已(yi)處理約50%的用(yong)戶交互，大幅降低(di)人(ren)(ren)工客服成本；同時，Navan Cognition專(zhuan)有AI框架與(yu)自建(jian)云(yun)基(ji)礎設施為平臺(tai)提供支(zhi)持。

數據顯示，其(qi)平(ping)臺(tai)在上季度為客戶(hu)節省了15%的(de)差旅費(fei)用，其(qi)中一半的(de)服(fu)務請求(qiu)由AI直接處理，無(wu)需人工參與。Navan的(de)企業客戶(hu)包括聯合(he)利華、Adobe和(he)佳士得等。

據GBTA全(quan)球商(shang)務旅(lv)(lv)行協會的(de)報告預測，2025年全(quan)球商(shang)旅(lv)(lv)服(fu)務市場(chang)總規(gui)模(mo)接近1.57萬(wan)億(yi)美(mei)元，同比將增長6.6%，其中，美(mei)國差旅(lv)(lv)市場(chang)的(de)規(gui)模(mo)將提(ti)升至3954億(yi)美(mei)元。

近年來(lai)商旅市場(chang)在數字化浪(lang)潮的推動下加速整(zheng)合：

* 2021年(nian)，美國運通商旅（GBT）收(shou)購了Expedia集團旗下(xia)的數(shu)字化差旅平臺Egencia。

* 在經歷(li)了一年多漫(man)長等待(dai)后，美國運通商旅（GBT）收購(gou)的(de)計(ji)劃，終于在今年9月初突破監管(guan)限制，得(de)以完成交易(yi)。

市場整合(he)與競爭同時加(jia)速：一方(fang)面，美國運通(tong)商旅通(tong)過收(shou)購Egencia與不斷擴張；另一方(fang)面，Ramp、Brex、TravelPerk等新興玩家(jia)則加(jia)劇了(le)差旅數字化的競逐。

展望未來，Navan估算其可服務的總市場規模高達1850億美元。然而聚焦中小企業能否支撐長期增長？現有的技術與創新又是否足以打動大型企業客戶？這也是所有渴望顛覆傳統差旅行業的挑戰者，必須面對的課題。