【環球旅訊】（評論員 曾名）許多年前， 我寫過一篇關于(yu)經(jing)濟型酒店的(de)(de)(de)文章， 題(ti)目(mu)好(hao)像是《給(gei)你的(de)(de)(de)投資加冰》， 談及了經(jing)濟型酒店當時普遍(bian)存在的(de)(de)(de)問題(ti)和投資者的(de)(de)(de)盲點。今天，我希望和大(da)家(jia)分享(xiang)一下我如何看待中國旅游業(ye)發展和融資過程中可能遇(yu)到的(de)(de)(de)問題(ti)，嘗試借鑒海內(nei)外的(de)(de)(de)實例，目(mu)的(de)(de)(de)是希望業(ye)界(jie)可以冷靜，審慎篩(shai)選協助你大(da)展鴻圖(tu)的(de)(de)(de)伙伴!

　　Bain & Company及普華永道今年(nian)先后發(fa)表了有關(guan)Private Equity Fund的(de)文章， 都不約而同地提到由于(yu)私募基金(jin)對歐洲(zhou)債(zhai)務危機(ji)感到焦慮，已紛紛改變投資(zi)策(ce)略， 將資(zi)金(jin)大量(liang)投向亞(ya)洲(zhou)和拉丁美洲(zhou)新興市場(也有一些財經(jing)界人士說美國(guo)推出QE3，最終可能引導資(zi)金(jin)流向美國(guo)) 。其中(zhong)(zhong)， 以過去十數年(nian)間從未冷卻的(de)一股(gu)“中(zhong)(zhong)國(guo)熱”最引人注目，很多投資(zi)界人士對中(zhong)(zhong)國(guo)的(de)前景及“錢景”, 都給予(yu)了“高度贊揚”。 

　　事實上，據非正式統計，中國本土成(cheng)(cheng)立的私(si)募基金管(guan)理的資金也達(da)4000多億(yi)(yi)元人民幣(bi)，絕對可(ke)與那些于(yu)中國注冊成(cheng)(cheng)立投(tou)資合(he)伙企業的歐美(mei)資金規模相匹敵，后者目前大約管(guan)理著700億(yi)(yi)美(mei)元資金。 

　　猶(you)記(ji)得2006年VC/PE熱衷于投(tou)資(zi)經濟型酒店，近年更盯準(zhun)中國的(de)旅游(you)業這個大金(jin)蛋，以股權投(tou)資(zi)的(de)形式參(can)與其中。不少公司在走向IPO之前都會先引(yin)入VC/PE，并商議(yi)好(hao)投(tou)資(zi)年期和出售(shou)股權的(de)條款，因(yin)為基金(jin)投(tou)資(zi)，最終的(de)目(mu)的(de)還是要賺錢，如果公司不能(neng)上市，資(zi)金(jin)等于被(bei)“凍結(jie)”，最怕的(de)自然是“解(jie)凍無期”了(le)。

　　然而， 在中(zhong)國(guo)有(you)沒有(you)清晰的數據， 能告訴大(da)家(jia)， 基金(jin)的股權(quan)投資(zi)游(you)戲所投向的各行(xing)各業(ye)， 最(zui)(zui)終剩(sheng)下(xia)多少間?  實(shi)際上(shang)VC/PE有(you)超過50%的投資(zi)最(zui)(zui)終都是(shi)(shi)失敗(bai)的。這個比例是(shi)(shi)希(xi)望大(da)家(jia)了(le)解，VC/PE并不(bu)(bu)是(shi)(shi)萬能的，也(ye)不(bu)(bu)代(dai)表戰無不(bu)(bu)勝。企業(ye)對VC/PE趨之(zhi)若鶩(mu)，說穿了(le)，無非是(shi)(shi)為融資(zi)，獲得更(geng)多資(zi)金(jin)發展，擴(kuo)大(da)公司(si)的版圖，但并非有(you)了(le)VC/PE就一定能上(shang)市。

　　以中國的(de)(de)(de)如家、七(qi)天(tian)、漢庭酒(jiu)店(dian)等為(wei)(wei)例，的(de)(de)(de)確因為(wei)(wei)VC/PE最(zui)終取得成(cheng)(cheng)功(gong)，到海(hai)外掛牌，但依分析所見，這些企業(ye)的(de)(de)(de)成(cheng)(cheng)功(gong)因素(su)主要在(zai)于(yu)幾方面，又以人(ren)的(de)(de)(de)因素(su)為(wei)(wei)本 (大(da)家只要想(xiang)想(xiang)創辦上述(shu)幾家經濟型酒(jiu)店(dian)的(de)(de)(de)團(tuan)(tuan)隊是何等優秀(xiu)的(de)(de)(de)人(ren)才(cai)) ：領軍者(zhe)(zhe)做了很多(duo)“對”的(de)(de)(de)事，包括選擇“對”的(de)(de)(de)合作VC/PE，善用他們提供的(de)(de)(de)資金和資源，建立了成(cheng)(cheng)熟的(de)(de)(de)企業(ye)文化和制度，有(you)清晰細致(zhi)的(de)(de)(de)管理(li)系統，相對簡單(dan)的(de)(de)(de)股權(quan)架構。當然，還需要領軍者(zhe)(zhe)擁有(you)“能(neng)(neng)屈能(neng)(neng)伸(shen)，溝通(tong)能(neng)(neng)力強，堅(jian)持到底”的(de)(de)(de)性格。再說，企業(ye)領軍人(ren)物要有(you)執行能(neng)(neng)力，有(you)毅力，能(neng)(neng)堅(jian)持到底，具備視(shi)之為(wei)(wei)Career(畢(bi)生(sheng)事業(ye))，而(er)不僅(jin)僅(jin)作為(wei)(wei)Job(一(yi)(yi)份工作)的(de)(de)(de)積(ji)極態度。而(er)在(zai)關鍵時刻，例如企業(ye)需作另一(yi)(yi)輪融資，無(wu)論是創始(shi)人(ren)，企業(ye)團(tuan)(tuan)隊以至首輪投(tou)資方都能(neng)(neng)團(tuan)(tuan)結(jie)一(yi)(yi)致(zhi)，說服新加入的(de)(de)(de)投(tou)資方，令其相信(xin)目前是投(tou)資的(de)(de)(de)最(zui)佳(jia)選擇，并愿意適當調整條款(kuan)，達到多(duo)贏的(de)(de)(de)局面，完滿事情，從(cong)而(er)不會(hui)錯失(shi)甚或坐失(shi)良機。

　　歸根到底(di)，基(ji)金著眼可(ke)觀的(de)(de)回(hui)報， 一切從利益開始。當你和他們(men)結緣的(de)(de)時(shi)(shi)(shi)候， 你就要(yao)有心(xin)理準備，可(ke)能要(yao)受制于基(ji)金的(de)(de)各種(zhong)指引，有的(de)(de)基(ji)金甚至(zhi)會參(can)與公司(si)管理和運作。如(ru)果大家的(de)(de)理念和作風不能一致(zhi)，將產(chan)生許多(duo)矛(mao)盾，也(ye)必(bi)然影響整個事情的(de)(de)推(tui)進。如(ru)何(he)融(rong)會貫(guan)通，適時(shi)(shi)(shi)調(diao)整分寸，在(zai)出(chu)現困(kun)難時(shi)(shi)(shi)進行多(duo)方(fang)周旋，往往依(yi)靠(kao)領軍(jun)者的(de)(de)個人功(gong)(gong)力，甚至(zhi)魅力。如(ru)家快捷在(zai)急速(su)發展的(de)(de)階段，不也(ye)曾有過許多(duo)危機(ji)，包(bao)括融(rong)資危機(ji)嗎? 最(zui)終能成功(gong)(gong)，除了上述的(de)(de)種(zhong)種(zhong)因素，還需要(yao)策略(lve)投資方(fang)的(de)(de)配合，那便是愿意共度(du)時(shi)(shi)(shi)艱。

　　基于(yu)失(shi)(shi)敗(bai)乃成功(gong)之母的說法，我們(men)暫(zan)且不再(zai)著(zhu)眼成功(gong)的例子(zi)(zi)，我們(men)試看中外兩個(ge)失(shi)(shi)敗(bai)的例子(zi)(zi)，看看有(you)什么啟(qi)示。

　　英(ying)國的(de)Travelodge是例一。 擁有數千名員(yuan)工，于(yu)英(ying)國主要(yao)城市(shi)總(zong)共有超過(guo)五百間酒(jiu)店的(de)Travelodge， 剛(gang)于(yu)十月十二日(ri)公布了債務(wu)重組方案，由GoldenTree Asset Management、Avenue Capital Group和Goldman Sachs作(zuo)為三(san)大牽頭(tou)投資(zi)方，幾(ji)方達成了以下協議 :

?　1. 再向公司注入7500萬英鎊，其中5500萬英鎊將作為其中175間酒店合計11,000間房的翻新工程費用。此工程預計2013年開始， 直至2014年結束。
? 
　　2. 原先公司6.3億英鎊的債務，需撇除其中2.03億英鎊， 再償還7000萬英鎊款項后， 此次債務重組成功將令公司負債大幅減至3.29億英鎊。
?
　　3. 余下的銀行欠款延至2017年(nian)支付(fu)，而需由現金支付(fu)的利息開銷則(ze)協議調低至LIBOR（見備注一）+0.25%，此(ci)優(you)惠至2014年(nian)止。

　　不(bu)過，我(wo)認為(wei)最精彩的(de)(de)(de)莫過于行政總裁的(de)(de)(de)一番(fan)發言(yan)，大意是公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)債務重組(zu)完成， 將為(wei)公(gong)(gong)司(si)帶(dai)來相(xiang)對穩定的(de)(de)(de)業務狀態，亦說明(ming)了投資者對公(gong)(gong)司(si)前景的(de)(de)(de)信心，本人(ren)深信我(wo)們已(yi)成功(gong)為(wei)企業長遠發展奠下(xia)基石云(yun)云(yun)。這的(de)(de)(de)確是有(you)點(dian)阿Q精神。

　　其(qi)實英國Travelodge之所(suo)以有(you)(you)這(zhe)次(ci)債務(wu)重(zhong)組的“機緣(yuan)”， 乃源自2006年(nian)。當時VC/PE們到處尋覓機會投(tou)向經濟(ji)型酒店懷抱(bao)的年(nian)代，08年(nian)金(jin)融海嘯未有(you)(you)蹤影，經濟(ji)看起(qi)來(lai)一片繁榮。于(yu)是(shi)(shi)，大把(ba)基(ji)金(jin)投(tou)向了在英國市(shi)(shi)場占有(you)(you)率不(bu)俗，酒店根本沒(mei)有(you)(you)入住不(bu)足率問題的Travelodge。那(nei)時貸(dai)款(kuan)利率不(bu)高，于(yu)是(shi)(shi)酒店大舉進攻(gong)，過度發展。從該公司的年(nian)報(bao)可以了解， Travelodge 2010年(nian)及2011年(nian)度的所(suo)有(you)(you)現金(jin)流(liu)，實際上都用(yong)作支(zhi)付償還(huan)債務(wu)， 根本沒(mei)有(you)(you)現金(jin)流(liu)支(zhi)撐市(shi)(shi)場營銷(xiao)、業(ye)務(wu)拓展和(he)酒店翻新等重(zhong)要預算。之后， 基(ji)金(jin)又因為(wei)想降低投(tou)資風險或賺取投(tou)資回報(bao)， 而(er)將Travelodge的股權出(chu)(chu)售給另一些基(ji)金(jin)，結果Travelodge被動地(di)產生更多債務(wu)。 如是(shi)(shi)者(zhe)，基(ji)金(jin)轉呀轉，再由(you)Dubai International Capital大量舉債融資收購被其(qi)他(ta)基(ji)金(jin)包(bao)裝出(chu)(chu)售的Travelodge而(er)觸(chu)發了一次(ci)強勁爆(bao)破! 

　　故(gu)事的接(jie)續發(fa)展竟然(ran)是由銀(yin)行向Travelodge再提供五億(yi)英鎊的貸款(kuan)了(le)事。個個基(ji)金在玩音樂椅游(you)戲時都贏了(le)大錢，而Travelodge這個本來(lai)出色的業務(wu)(wu)，卻由銀(yin)行向私(si)人(ren)出售債(zhai)務(wu)(wu)這一步開始踏(ta)上惡夢連連的結局。難為總裁，還能發(fa)表(biao)那樣(yang)的宣言，算是自我安慰吧(ba)。

　　另一(yi)個(ge)實例便是(shi)中國(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)莫(mo)(mo)泰(tai)(tai)酒(jiu)店。實際上，從(cong)莫(mo)(mo)泰(tai)(tai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)情(qing)況，頗能讀到Travelodge的(de)(de)(de)(de)(de)(de)影子。當年的(de)(de)(de)(de)(de)(de)摩根(gen)斯坦利入股(gu)莫(mo)(mo)泰(tai)(tai)正值經濟型(xing)酒(jiu)店熱(re)潮(chao)，但莫(mo)(mo)泰(tai)(tai)原先的(de)(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)權(quan)架構據(ju)說(shuo)相(xiang)對(dui)復雜(報載更說(shuo)莫(mo)(mo)泰(tai)(tai)牽連(lian)多宗訴訟糾紛(fen))，企業內部(bu)似乎存在(zai)(zai)控制(zhi)權(quan)誰屬的(de)(de)(de)(de)(de)(de)矛(mao)盾，在(zai)(zai)此(ci)(ci)情(qing)況下(xia)，基金再采(cai)取追加投(tou)資(zi)(zi)，令自(zi)己(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)權(quan)進一(yi)步增多，而(er)創始人(ren)和其(qi)他(ta)相(xiang)關投(tou)資(zi)(zi)方(fang)則保留余(yu)下(xia)股(gu)權(quan)。盡管我不(bu)能了解到交易(yi)詳情(qing)，但可(ke)以(yi)估計，重(zhong)組架構不(bu)成(cheng)功(gong)，并(bing)有管理上的(de)(de)(de)(de)(de)(de)紊亂或矛(mao)盾，影響日后整合。及后，莫(mo)(mo)泰(tai)(tai)也出(chu)現過業績(ji)下(xia)滑的(de)(de)(de)(de)(de)(de)局面，而(er)在(zai)(zai)此(ci)(ci)時(shi)，控股(gu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)方(fang)又急于套(tao)現，自(zi)然(ran)要想盡辦(ban)法抬高出(chu)售價。既(ji)然(ran)開(kai)出(chu)了天價，世(shi)上又找不(bu)到愿意(yi)高價收購的(de)(de)(de)(de)(de)(de)人(ren)，交易(yi)便告吹。

　　莫泰(tai)(tai)的結局是(shi)，如家(jia)這(zhe)(zhe)(zhe)間(jian)(jian)上(shang)(shang)市公司，向(xiang)大摩提出(chu)相當不(bu)俗的條(tiao)件，讓大摩得以(yi)將多年(nian)投資(zi)套現脫(tuo)身，并間(jian)(jian)接造就莫泰(tai)(tai)被如家(jia)這(zhe)(zhe)(zhe)家(jia)上(shang)(shang)市公司收購，形成(cheng)曲(qu)線(xian)上(shang)(shang)市的局面，總算是(shi)“達到理想”了。 再說，如家(jia)又愿意部份以(yi)其(qi)股票(piao)支付，這(zhe)(zhe)(zhe)部份可能還會(hui)有升(sheng)值的空間(jian)(jian)，這(zhe)(zhe)(zhe)樣的交(jiao)易，就水到渠成(cheng)了。只是(shi)，如家(jia)收購莫泰(tai)(tai)之后，必需進行一番徹底的改革和整合，對于如家(jia)的現金流(liu)和盈(ying)利必有影響，未知如何反映(ying)到股價(jia)上(shang)(shang)?

　　尚有一個不曉得該評為(wei)成功(gong)抑(yi)或失敗(bai)的個案(an)。

　　中國的(de)(de)萬好(hao)萬家(jia)(jia)(jia)酒店，在(zai)(zai)很多(duo)同(tong)業(ye)出走外地上(shang)市(shi)(shi)之時(shi)，他們偏偏選擇了在(zai)(zai)境內借(jie)殼上(shang)市(shi)(shi)。有趣(qu)的(de)(de)是(shi)，借(jie)殼的(de)(de)上(shang)市(shi)(shi)成本，估計(ji)在(zai)(zai)三(san)至四億元，然(ran)而，當萬好(hao)萬家(jia)(jia)(jia)成功借(jie)殼上(shang)市(shi)(shi)三(san)年(nian)之后(hou)，偏又(you)決定將酒店業(ye)務(wu)(wu)剝離(li)上(shang)市(shi)(shi)公司(si)。這顯然(ran)是(shi)在(zai)(zai)玩財技吧?萬好(hao)萬家(jia)(jia)(jia)本身(shen)(shen)業(ye)務(wu)(wu)的(de)(de)經營并不(bu)算(suan)十分出色。不(bu)過，通(tong)過這樣的(de)(de)財技，投(tou)資方可以在(zai)(zai)企(qi)業(ye)上(shang)市(shi)(shi)時(shi)“抽身(shen)(shen)而退”，將來無論(lun)是(shi)盈利或債務(wu)(wu)都屬于上(shang)市(shi)(shi)公司(si)的(de)(de)，然(ran)后(hou)，再通(tong)過重組、收購、合并等(deng)動作把握(wo)自己想要的(de)(de)結果(guo)，還(huan)可以發行(xing)新股。要是(shi)在(zai)(zai)香港，甚(shen)至可以借(jie)助“股價(jia)向下(xia)炒(chao)”的(de)(de)熱門技術，如是(shi)者，最后(hou)再將業(ye)務(wu)(wu)剝離(li)上(shang)市(shi)(shi)公司(si)，再進行(xing)變身(shen)(shen)。“不(bu)務(wu)(wu)正業(ye)”的(de)(de)收獲遠比辛苦經營連鎖(suo)經濟型酒店，面對同(tong)行(xing)競爭更叫(jiao)人輕松(song)自在(zai)(zai)!  不(bu)是(shi)嗎?

　　然而， 成(cheng)(cheng)(cheng)為(wei)(wei)上市(shi)公司才叫成(cheng)(cheng)(cheng)功嗎? 經營一盤實(shi)業(ye)是否(fou)就非(fei)要走(zou)上IPO不(bu)可(ke)呢? 自己追求的(de)(de)(de)目標又(you)是什(shen)么(me)?  我(wo)認為(wei)(wei)值(zhi)得企業(ye)老板們多予思(si)考。設若追逐VC/PE是為(wei)(wei)了(le)融(rong)(rong)資，融(rong)(rong)資的(de)(de)(de)目的(de)(de)(de)也不(bu)外乎持(chi)續發(fa)展(zhan)和(he)并購。 那么(me)，是否(fou)有其他的(de)(de)(de)渠(qu)道達到(dao)同樣的(de)(de)(de)成(cheng)(cheng)(cheng)效?  企業(ye)之所以(yi)孜孜不(bu)倦向VC/PE/IPO之路走(zou)去，說穿了(le)就是企業(ye)發(fa)展(zhan)過(guo)程中(zhong)(zhong)遭遇融(rong)(rong)資的(de)(de)(de)問題(ti)。 又(you)或者(zhe)，企業(ye)老板有其雄心壯志(zhi)，“不(bu)甘”于眼前。無(wu)論是什(shen)么(me)原因，我(wo)在(zai)(zai)想(xiang)，為(wei)(wei)什(shen)么(me)中(zhong)(zhong)國(guo)就不(bu)可(ke)以(yi)在(zai)(zai)政(zheng)策上配合，發(fa)展(zhan)出獨(du)有的(de)(de)(de)融(rong)(rong)資平臺，幫助(zhu)企業(ye)成(cheng)(cheng)(cheng)長呢? （例如開放融(rong)(rong)資渠(qu)道，讓市(shi)場自行(xing)決定) 中(zhong)(zhong)國(guo)相關(guan)部門有否(fou)或者(zhe)是否(fou)該為(wei)(wei)企業(ye)想(xiang)想(xiang)，早(zao)日防(fang)范(fan)和(he)避免中(zhong)(zhong)國(guo)的(de)(de)(de)企業(ye)走(zou)上Travelodge的(de)(de)(de)命運?

　　當(dang)游資泛濫于(yu)(yu)亞洲乃至中(zhong)國(guo)境(jing)內(nei)；當(dang)身處中(zhong)國(guo)旅游業(ye)(ye)這(zhe)個(ge)一觸即發的(de)(de)火紅事(shi)業(ye)(ye)領域， 正(zheng)想大展拳腳的(de)(de)閣下，又是否該多思量一下什(shen)么才是真正(zheng)對企業(ye)(ye)“好”呢(ni)?  中(zhong)國(guo)企業(ye)(ye)的(de)(de)老板們，在面對被收購誘惑時如何保持”心(xin)(xin)定”， 眼見收購條件和利(li)誘能否”心(xin)(xin)靜”，對于(yu)(yu)艱澀的(de)(de)收購合并投資融資法律(lv)文件時， 又可否”心(xin)(xin)清如明鏡”呢(ni)?

　　我一(yi)直認為(wei)VC/PE在(zai)(zai)決(jue)定是否(fou)投某企(qi)(qi)業(ye)時(shi)進行的(de)盡職調查(Due Diligence)中最關鍵的(de)部分(fen)便是人。喜歡聽古典音樂的(de)朋(peng)友大概聽過一(yi)句話 ：“世上(shang)沒有爛樂團(tuan)，只有爛指揮。”香(xiang)港(gang)的(de)旅游業(ye)早被冠名夕陽工業(ye)，可還是有生存下來(lai)的(de)企(qi)(qi)業(ye)，也(ye)有做得很成功的(de)企(qi)(qi)業(ye)，不是嗎(ma)? 因此，企(qi)(qi)業(ye)在(zai)(zai)擴展，乃至邁(mai)出每(mei)一(yi)步(bu)時(shi)，都必需(xu)仔細思(si)量(liang)。

　　找VC/PE合(he)作伙(huo)伴，有點像尋覓(mi)伴侶(lv)。企業(ye)老板(ban)需要銳利的(de)(de)眼(yan)光，決定(ding)來者是(shi)否(fou)(fou)(fou)合(he)適，除了要“情投意合(he)”等基本(ben)因(yin)(yin)素外，來者會否(fou)(fou)(fou)，能(neng)否(fou)(fou)(fou)與你共患難，大家能(neng)否(fou)(fou)(fou)團結一(yi)致(zhi)，對(dui)方的(de)(de)投資策略，究竟傾向(xiang)短線抑(yi)或(huo)長線的(de)(de)，看(kan)似很簡(jian)單普(pu)通的(de)(de)事(shi)，卻(que)是(shi)個關鍵。因(yin)(yin)為(wei)投資者到(dao)底是(shi)想投機獲利抑(yi)或(huo)愿意“深耕”你辛苦創辦的(de)(de)企業(ye)，足(zu)以(yi)決定(ding)你到(dao)底是(shi)正走向(xiang)成功之(zhi)路(lu)抑(yi)或(huo)像Travelodge的(de)(de)坎坷之(zhi)途(tu)。

　　我奉勸想大展拳(quan)腳的(de)企(qi)業老板(ban)在選擇合作伙伴時(shi)(shi)必(bi)(bi)(bi)需(xu)(xu)審慎，著(zhu)眼(yan)點不是對方提出多么亮麗的(de)條(tiao)件(jian)，而是要花時(shi)(shi)間認識清楚對方是什么類(lei)型的(de)基金，作風(feng)如何，主(zhu)事(shi)人(ren)的(de)慣常處事(shi)方式，最重要是必(bi)(bi)(bi)需(xu)(xu)和(he)自(zi)己(ji)(ji)的(de)經(jing)營理(li)念(nian)方向一(yi)致。切記寧缺毋濫，千萬(wan)別操之過急!  并且，在未引入(ru)策略(lve)伙伴前就必(bi)(bi)(bi)需(xu)(xu)處理(li)好內部的(de)所(suo)有(you)(you)可能問題，包括可能的(de)股(gu)權(quan)爭(zheng)議，避(bi)免出現復雜的(de)情(qing)況，或給自(zi)己(ji)(ji)制(zhi)(zhi)造(zao)障礙(ai)。自(zi)己(ji)(ji)必(bi)(bi)(bi)需(xu)(xu)有(you)(you)過半數(shu)持(chi)股(gu)量(liang)，否則，你不是在善用(yong)VC/PE，而可能給自(zi)己(ji)(ji)制(zhi)(zhi)造(zao)危機，一(yi)個控權(quan)隨(sui)時(shi)(shi)旁落的(de)危機。

　　當然，在(zai)合作條(tiao)款上亦(yi)不該太容易(yi)妥協(xie)。除非你早(zao)已(yi)把(ba)企業推(tui)向資(zi)金(jin)短缺，不簽約便成仁的(de)(de)(de)慘烈(lie)局面，否則，為(wei)(wei)什么要急于撞墻?  但也不妨因應需求調整，加點(dian)創(chuang)意。 近日世茂(mao)(mao)房地(di)產(chan)在(zai)其意向分拆(chai)酒店業務(wu)(wu)上市(shi)一(yi)事(shi)，就(jiu)顯得積極而創(chuang)新。向可能的(de)(de)(de)基(ji)金(jin)投(tou)資(zi)發出清楚(chu)訊息(xi)，若酒店業務(wu)(wu)未能成功分拆(chai)上市(shi)，持股方(fang)可以換取世茂(mao)(mao)房地(di)產(chan)的(de)(de)(de)股份作為(wei)(wei)撤(che)出機制。這一(yi)招相信會令本來略有猶豫的(de)(de)(de)基(ji)金(jin)，變得進取一(yi)點(dian)，亦(yi)看出管理(li)層清楚(chu)地(di)知(zhi)道融資(zi)障(zhang)礙(ai)并提供解決方(fang)案，務(wu)(wu)求在(zai)經濟尚(shang)可的(de)(de)(de)時(shi)候，抓緊(jin)時(shi)機，推(tui)動事(shi)情。

　　曾幾何時(shi)(shi)， VC/PE/IPO都是迷人的(de)代(dai)號，我見(jian)過(guo)不(bu)少(shao)企業在(zai)成(cheng)長過(guo)程中借助VC/PE之力(li)成(cheng)就大業，走向IPO， 在(zai)股海更屢戰屢勝。不(bu)過(guo)，從臺灣媒體讀到有(you)關(guan)VC/PE的(de)文(wen)字，卻不(bu)乏負(fu)面的(de)評價，都是些類似Travelodge際遇的(de)例子。既(ji)然有(you)褒有(you)貶，投資時(shi)(shi)要給自己(ji)的(de)熱腦(nao)“加冰(bing)“，擴張(zhang)業務(wu)時(shi)(shi)也要給自己(ji)的(de)鴻圖大計”加時(shi)(shi)“。 別急，世界未到末日時(shi)(shi)!

　　備注一：LIBOR的全稱是London Inter bank Offered Rate，意(yi)為(wei)倫敦(dun)銀行(xing)同業拆(chai)放利率。